出品 | 财评社
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沪上大姨再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。联系词，这家以“五谷奶茶”起家的新茶饮品牌，在快速扩展的背后，却暴显现盈利智力不及、加盟商亏蚀严重、食物安全问题频发等多重隐患。面对本钱市集的考验，沪上大姨能否结巴估值泡沫，赢得投资者的信任？
快速扩展的“高风险”加盟阵势：加盟商沦为“创业梦”的燃烧品
沪上大姨的顺利离不开其加盟阵势的激动。末端2024年6月30日，沪上大姨在天下限制内领有8437家门店，其中99.7%为加盟店。这种依赖加盟的扩展政策，使得沪上大姨大略在短技艺内占据大宗市集份额，尤其是在三线及以下城市，公司50.3%的门店位于这些地区。数据娇傲，2021年末至2023年9月，沪上大姨新增门店3521家，增幅高达93.25%，成为行业内扩展速率最快的茶饮品牌之一。
联系词，快速扩展的背后，却是加盟商的“高风险”投资。把柄拜谒数据，跳动60%的加盟商在开业的第一年内就遭逢了亏蚀，大略坚合手三年以上并保合手平时规划的加盟商比例不及20%。这意味着，大部分加盟商在参加大宗资金后，未能赢得预期的呈报，反而堕入奉赵务危急。好多加盟商暗示，崇高的成本、低迷的客流和严苛的运营策划，让他们感到喘不外气来。一位加盟商在继承采访时坦言：“咱们从品牌方得到了‘致富’的甘愿，但骨子运营中却被崇高的成本、低迷的客流和严苛的策划压得喘不外气。”
更倒霉的是，好多加盟商过度依赖品牌方的撑合手，忽视了市集的多变性和自主规划的智力，最终只可堕入欠债和无力回天的逆境。这些“创业梦”最终成为了“恶梦”，不仅让他们失去了投资，也让他们的活命和家庭承受了高大的压力。拜谒娇傲，跳动75%的加盟商暗示，如若能重新遴选，他们通盘不会再进入奶茶行业。
盈利智力疲软：毛利率远低于同业，现款流吃紧
尽管沪上大姨通过加盟阵势竣事了门店数目的快速增长，但在盈利智力方面，公司与其他头部茶饮品牌比较仍有较大差距。把柄招股书败露的数据，2023年前三季度，沪上大姨竣事营收25.35亿元，净利润为3.24亿元，净利率仅为12.8%。比较之下，蜜雪冰城同时的营收为153.93亿元，净利润为24.01亿元，净利率高达15.6%；茶百谈的营收为57.04亿元，净利润为11.51亿元，净利率为20.2%。
从毛利率来看，沪上大姨的发达也不尽如东谈观点。2021年和2022年，沪上大姨的毛利率辞别为21.8%和26.7%，而蜜雪冰城、古茗、茶百谈等品牌的毛利率迢遥在30%以上。较低的毛利率意味着沪上大姨的盈利智力较弱，这也响应了公司在成本限度和运营后果方面的不及。尤其是原材料成本方面，沪上大姨的原材料采购成本占收入的比例从2021年的79.1%降至2024年上半年的73.8%，但仍高于行业平均水平。
此外，沪上大姨的销售用度率较高，2021年和2022年的销售用度占生意总收入的比例辞别为10.9%和12.7%，远高于其他新型茶饮企业。高企的销售用度率进一步压缩了公司的利润空间，导致其“家底”比其他友商薄。末端2023年第三季度，沪上大姨的规划性现款流仅为4.36亿元，期末现款及现款等价物余额为2.89亿元，远低于蜜雪冰城、古茗等品牌的水平。
食物安全问题频发：品牌声誉受损，消耗者信任危急
沪上大姨的快速扩展，不仅带来了盈利智力的挑战，还暴显现食物安全处分的缝隙。连年来，沪上大姨屡次因食物安全问题被消耗者投诉，以致遭到监管部门的处罚。2022年11月，上海臻敬实业有限公司(沪上大姨的联系公司)被上海市市集监督处分局罚金4000元，原因是未按法例向备案机关论说特准规划合恻隐况。此外，黑猫投诉平台上对于沪上大姨的投诉多达2,623条，主要吞并在饮品内有异物、口感异样、职业气派差等方面。
2023年10月，浙江宁波一家沪上大姨门店因暗里采购外部食材被公司片面关闭，激励了加盟商的热烈不悦。该加盟商在继承媒体采访时暗示，她因合计公司物料价钱过高，从外部进货被公司发现后拒交罚金，最终导致门店被动关闭。这一事件不仅表现了沪上大姨在供应链处分上的严格条目，也激励了外界对公司是否过于尖刻的质疑。尽管沪上大姨随后回话称已与涉事加盟商达成共鸣，妥善处理了联系问题，但这次事件无疑对品牌的声誉形成了负面影响。
本钱市集的考验：估值泡沫与上市远景不解
为了弥补资金缺口并加快市集扩展，沪上大姨连年来进行了多轮融资。2022年7月，公司完成了2.3亿元的B轮融资，投资方包括苏州祥仲、南京祥仲、金镒本钱等。2024年2月，沪上大姨又完成了1.2亿元的C轮融资，投后估值约为50亿元。联系词，跟着公司准备上市，本钱市集对其估值的质疑声也随之而来。
2024年12月27日，沪上大姨再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这是继2024年2月14日递表失效后的又一次请求。沪上大姨但愿通过上市召募更多资金，用于居品研发、市集营销、门店扩展等方面。联系词，刻下二级市集对茶饮企业的气派并不乐不雅。以奈雪的茶为例，该公司于2021年6月上市时股价为19.8港币/股，但末端2024年2月20日，收盘价已跌至2.8港币/股，市值仅为48.02亿港币(约44.27亿元东谈主民币)，市净率为0.9。如若按照一样的市净率联想，沪上大姨在港股市集上的估值可能仅有约7.43亿元，远低于一级市集的估值。
此外，沪上大姨在IPO前还进行了突击分成。2023年12月，公司宣派股息6,000万元，并于2024年1月25日前整个支付。单卫钧配头通过限度上海璞海、上海森芮及上海禹超，合手有公司约80.64%的投票权，因此在这次分成中赢得了约4,955万元。这一溜为激励了外界对公司处分层是否过于原宥短期利益的质疑。
沪上大姨行为中国茶饮行业的新兴力量，凭借其特有的品牌定位和快速的市集扩展政策，顺利眩惑了大宗消耗者的原宥。联系词，在品牌升级的流程中，公司也濒临着盈利智力不及、加盟商亏蚀严重、食物安全问题频发等多重隐患。
注：本文基于公开信息撰写，旨在客不雅分析沪上大姨IPO，不组成任何投资冷漠。